专题：《券商基金掌门人论道》：公募基金迈入高质量发展新篇章
文 / 李净 鹏扬基金副总经理
党的二十届三中全会以党的自我革命引领社会变革，在全面深化改革的蓝图中对经济金融循环畅通的制度体系布局谋篇，对进一步深化资本市场改革作出重要部署，提出了支持长期资金入市的具体要求。
资本市场要服务好经济转型，就要牢牢把握经济高质量发展的主旋律，坚定经济长期向好、稳中有进的信心，正视经济恢复和高质量发展进程中出现的挑战，以深化改革引领发展。今年以来，随着中央金融工作会议“改革投资端”的精神、新“国九条”及资本市场“1+N”政策文件落实落地，加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场不断取得进展，政策支持长期资金入市也对公募基金寄予了更高的期望。
公募基金行业作为资本市场的专业投资机构，必须紧紧围绕服务中国式现代化这个中心任务，树立以人民为中心的思想，牢牢把握强监管、防风险、促高质量发展的主线，坚持长期主义的经营理念，支持构建“长钱长投”的良性生态。鹏扬基金作为一家中等规模的专业人士控股公募基金，始终坚持合规稳健经营，加强投研能力建设，重视布局权益类基金，推动指数化投资发展，满足投资者多元化、个性化的投资服务需求，以担当精神和务实举措全力创建一流投资机构，不断提高服务长期资金的能力，助力资本市场高质量发展。
一、完善制度建设 夯实长期资金入市基石
长期改革需要沿着法治轨道推进，将制度优势转化为治理效能，方能巩固扩大改革成果，强化长期信任。法治是基金行业有序运行和健康发展的必由之路，是提振投资者信心的基础，是营造公开公平公正市场环境的关键。对于公募基金管理人来说，一方面必须严格遵守法律法规，加强自身合规审慎经营，改善行业形象，赢得长期资金信任，另一方面理应积极支持各方面完善法律法规和制度建设，优化长期资金入市的政策环境。
一是树立高质量发展的长期经营战略。高质量发展贯穿了《决定》全文，一些意见和指导诸如坚持和落实“两个毫不动摇”，构建全国统一大市场，因地制宜发展新质生产力，促进实体经济和数字经济深度融合等等，体现出改革的远见和魄力，虽不在金融改革章节，但也对公募基金行业具有重大影响。《决定》坚定了我们对公募基金行业发展的信心，也令我们更加关注行业经营内容的高度一致性和行业主体加速扩容的格局，使得行业竞争加剧，极需要进一步加强行业自律，不单纯追求规模排名，全方位提升经营管理能力，结合资源禀赋打造特色，转向高质量发展之路。鹏扬基金高度强调“客户至上”的价值观，前中后台全流程以此为行动纲领，制定并贯彻执行公司经营战略，持续建设人才队伍，重视金融科技赋能，建立了主动固收、主动权益、指数量化、多资产四大业务板块，一直在努力走出一条专业稳健的发展之路。
二是以科学手段严格落实全面风险管理制度。鹏扬基金针对投资过程中面临的权益市场风险、利率风险、信用风险、流动性风险分别建立了完善的量化评估指标，并通过自主研发基于大数据的投研、交易与风控一体化智能平台，实现了每日对各类指标的自动计算与监测，对于风险暴露过高的产品及时提示投资人员。公司成立以来，对债券信用风险施行严格管控，投资的债券0违约，甚至持仓债券从未下调过评级。近年来，公司重点建立了声誉风险管理制度，提升全员声誉风险防范意识，还初步建立了知识产权管理体系，为公司金融科技战略的实施预留发展空间。
三是支持优化长期资金入市的配套制度。首先应对保险、理财子公司等机构的投资人员建立与长期资金投资特点相匹配的长周期考核机制。其次是推出鼓励长期投资的税收优惠和会计政策，对持有期较长的投资者和产品在所得税方面给与优惠政策，降低机构投资者在短期内频繁交易的动机；在会计政策上，优化保险资金权益投资的会计处理，考虑设置以“成本法”计价的“长期股权投资”会计科目改革，解决市场高波动与其对于净值回撤容忍度较低之间的矛盾，从而吸引长期资金入市。再次是完善养老金入市机制，对于一、二、三支柱养老金可以借鉴境外成熟经验，强制规定一定比例的资金通过公募基金直接投资权益市场，为资本市场引入活水，同时着力加大税收优惠力度，使养老金成为股市长期增量资金的重要来源。最后是调整监管政策对权益类资产配置比例的限制，加大长期资金对权益类资产的配置力度。
二、丰富产品供给 对接长期资金策略体系
改革要勇于开拓创新，才能为中国式现代化建设提供不竭动力。鹏扬基金拟从以下几个方面持续加强产品创新，丰富产品供给，积极引导保险公司、保险资管公司、银行理财公司、公益慈善基金会等中长期机构资金入市。
一是顺应经济转型升级趋势，大力发展主动权益基金。中国经济的增长模式正从要素规模驱动向科技创新引领进行转变，权益投资需要紧跟时代变局，积极挖掘市场投资机会和投资者需求，推出更多投资风格稳定、长期回报稳健的全市场主动权益基金，以及战略新兴产业、绿色低碳、国企红利为代表的景气度高、确定性强的行业主题型基金和策略型产品，以及适配个人养老金投资的分红型基金，更好服务于国家重大战略、重点领域改革措施的落地。
二是持续丰富ETF产品谱系，为中长期资金提供多元化配置工具。近年来鹏扬ETF业务线发展迅速，布局了多只市场首只或首批的创新型产品。下一步公司将围绕核心宽基类ETF、特色行业主题ETF、策略型ETF、债券ETF、商品ETF等多个维度增强创新产品供应，更好满足中长期资金配置中国核心资产、捕捉结构化市场机会等多元化的投资需求。
三是积极发挥大类资产配置优势，加强中低波动稳健型产品开发。公司将发挥在宏观分析及大类资产配置上的优势，以低波固收类、“固收+”、养老FOF、量化对冲等风险回报适中的产品为重点，开发适配中长期资金底层配置需求的中低波动型产品，提高养老金等中长期资金的投资满意度。
三、提升投研能力 服务长期资金战略目标
改革要体现出系统性、整体性、协同性，这在公募机构主动权益投研体系建设上体现得尤为明显。在实践过程中，我们从识别变化、分析变化、拥抱变化三个层面来不断提升主动权益投研能力，服务于长期资金的战略配置目标。
一是深刻理解“百年未有之大变局”正在重塑资本市场环境。全球政治经济形势剧变让投资环境的稳定性下降，中国的科技进步和全球AI浪潮日新月异支持了更多的企业跨行业发展，投资者结构及目标逐步多元化对投资机构提出了更高的服务能力要求。这些变化，对投资研究的目标、对象、方法论都产生了深远的影响，并且在可预见的将来，可能面临更大的变化。
二是研究资本市场变化对实体产业与主动权益投资端的影响。以与新质生产力相关的科技创新领域及其应用为例：科学技术发展迅速，很多科技领域都是跨行业的，因此必须通过团队合作才能解决研究问题；科技应用还经常跨商业模式，不同的商业模式意味着不同的研究分析方法，这需要知识共享和协同研究。很多时候，科技除了本身的进步外，还会赋能很多传统行业，这又需要跨领域的知识、研究和思维。以AI为例，既需要硬科技的半导体技术、通信技术，又需要软科技的算法技术，既影响重资产的算力投入领域，又影响相对轻资产的AI应用领域，还对传统产业进行赋能改造，可谓涉及电子、通信、计算机、传媒、制造等多个行业，不是一个研究员、一种投资方法就能够解决的。因此，改革投研体系是必要、迫切且适应变化的必然选择。
三是打造“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系以拥抱市场变化。监管部门关于“建设一流投资机构”的意见为投资端健全公募基金投研体系、提升主动权益投研能力提供了科学指引。在鹏扬看来，平台型的本质是共享，共享投研团队的智力成果和平台资源；团队制就是采用协同作战的运作方式，通过大团队、小团队协作，应对现在跨产业、跨风格、跨市场的上市公司活动；一体化就是打破部门内部、部门之间壁垒，将投研团队变成利益共同体，拧成一股绳，进而提升团队投研转化和运作效率；多策略即是服务客户多种需求的方式，也是平抑市场波动风险的手段。
改革落实到主动权益投研体系建设的行动中，聚焦在两个方面：一方面通过高质量投资研究提升投资者获得感。我们坚持围绕“高质量发展”理念，研究投资优质公司，做深度研究、价值研究，不断完善公司“高质量”产品体系和研究体系。另一方面通过拥抱科技变化致力于提升科技创新投研能力、服务实体经济。我们采取如下措施：1）在人才引进培养方面更加关注复合型人才以适应跨领域、跨行业的研究模式；2）内部组织进行定期的专题学习，对相关领域提前进行知识储备；3）投研团队紧跟国内外的科技创新，关注技术的更迭；4）用统一规范的交流语言，加强认知建设；5）对于新的发展理念，鼓励不断解放思想，应对技术变化。
四、校准人民坐标 壮大长期资金队伍力量
改革要牢固树立以人民为中心的价值取向，尊重人民的主体地位。公募基金作为社会财富管理者，其人民性首先体现在其低门槛、低费用、多策略的天然普惠特性，服务于最广大持有人日益丰富的财富管理需求，同时也体现在为持有人创造价值，打造良好的投资者体验上。中小投资者众多是我国金融市场的国情，应当充分纳入投资端改革考量。长期资金不应局限于险资、年金、理财等大型机构投资者，也应包括有长期投资目标、愿意执行长期投资策略的个人投资者。为广大居民做好长期化的理财服务，是落实全会提出要多渠道增加城乡居民财产性收入的内在要求，也是壮大长期资金力量的有效途径。
一是提供策略化销售服务，改善投资者持有体验，回归本心。公募基金应当改变重规模、轻回报，重首发、轻持营，重销售、轻服务的现状，改善客户服务，加强对产品主题和策略的价值引导，提升投资者获得感，回归为民理财的本心。管理人应从较长时间维度为投资者推荐适合其风险收益需求的产品和策略，通过专业性客户服务提升投资人的产品持有体验，稳定投资行为。例如，扩大消费内需是经济长期转型升级的必然之路。全会强调“经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费”，意味着将更多从消费端出发扩大内需，不仅明确服务消费这一重要抓手，而且列举了文旅、养老、育幼、家政等几类消费增长点。消费行业是长坡厚雪的投资赛道，契合长期资金特性，管理人可为投资者提供顺应消费趋势、从中受益的基金产品或策略。
二是唱响中国经济光明论，引导投资者着眼长远，树立信心。公募基金应当发挥专业研究优势，对全会精神做好解读，引导广大投资者全面准确看待中国经济发展和改革。全会 “必须更好发挥市场机制作用”这个新表述，让各方面经营主体看到改革会坚定不移地沿着40多年以来的路线走下去，非但不会削弱市场的作用，还会把调动市场积极性放到更加重要的位置；非但不会遏制经济的活力，还会为激发经济的潜能创造更加良好的环境。全会闭幕之后，中央政治局召开会议，首次提出“宏观政策要持续用力、更加给力”，政策基调倾向于更加积极，预计下阶段会有力度更大的一揽子政策出台，支持实现全年经济发展目标。
三是厚植中国优秀传统文化，支撑投资者改善习惯，培育耐心。中国传统文化具有坚韧性、长期性、包容性，公募基金行业在投资者服务工作中也吸收了中国优秀传统文化，能克困难挑战，愿做长久陪伴，善走群众路线。鹏扬基金基于投资者需求，围绕市场焦点与行业痛点，以问题为导向，结合公司自身特色，内外部广泛动员联合，积极利用日常业务场景开展投教宣讲，尤其是在大类资产配置、固定收益投资、指数化投资等鹏扬特色领域，获得广泛好评。公司联合媒体、金融基础设施机构、金融同业、党政机关与高等院校等各方力量，持续开展面向多层次市场主体的金融科普活动。
改革越是千头万绪，越要发挥好经济体制改革的牵引作用，而在全会《决定》提出第一条任务“构建高水平社会主义市场经济体制”的第一个机制就强调“市场机制”，意味着改革的基本指向不变，改革的基本路径不变，改革的基本方式不变。我们坚信，在三中全会、中央金融工作会议、新“国九条”等中央精神的指导下，在市场规律和有为治理的共同作用下，用改革激发市场活力，用政策引导市场预期，用规划明确投资方向，用法治规范市场行为，诞生并成长于社会主义市场经济浪潮中的公募基金行业将会更加稳健，更加专业，更显担当。鹏扬基金将以钉钉子的精神来抓好改革落实，建设一流投资结构，全力以赴支持长期资金入市，助力推动资本市场全面深化改革取得新成效，为建设金融强国贡献力量。