来源：国元期货研究
气温转凉，需求季节性增长，不过今年气温偏高，加之11月缺乏节日支撑，腌腊、灌肠也未开启，需求改善幅度有限。下游购销意愿不强，屠企以销定宰，叠加秋冬季疫病防控难度加大，散养户压栏情绪偏弱，顺价出栏为主，规模场月度出栏增量，供给充裕。市场延续供强需弱格局，之前的期现深贴水消化了供给环比增量预期，最近期现价格走势分化，基差已大幅收敛，短期盘面更多跟随现货节奏。在现货情绪偏弱的情况下，盘面整体承压，反弹空间有限，以低位震荡为主，建议区间15000-16000元/吨。关注近期猪价持续走弱后，二育补栏力度。
一、行情回顾
需求增量不足，叠加疫病风险，养殖端认价出栏情绪较强，猪价跌破17元/公斤关口。现货情绪偏弱，盘面则在修复期现价差需求下，低位反弹，期现走势出现分化，基差大幅收敛。
二、生猪基本面分析
2.1
需求增量不足 养殖端认价出栏
截止11月12日，生猪出栏均价16.55元/公斤，较上周环比下跌0.46元/公斤。标肥价差-0.56元/公斤，较上周缩小0.13元/公斤。受制于需求增长缓慢，猪价持续回落至17元/公斤以下。养殖端压栏情绪不高，认价出栏大猪，大猪跌幅快于标猪，标肥价差缩窄。
截止11月12日，仔猪出栏均价33.76元/公斤，较上周环比上涨2.6元/公斤。近期仔猪补栏情绪较之前有所回升，仔猪价格小幅回暖。不过进入冬季，疫病风险加大，加之市场对后市情绪谨慎，仔猪上行空间有限。
2.2
能繁存栏环比增长 年底供给预期宽松
根据农业农村部数据显示，2024年9月末全国能繁母猪存栏量4032万头，同比下降4.2%，环比上升0.6%。根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》，当前能繁存栏相当于正常保有量的104.2%，处于绿色区域。从4月份开始，能繁累计增长1.31%，明年产能存恢复预期。养殖利润仍处于较高水平，主动调降产能的意愿不强，8月能繁窄幅下调后，9月延续增长趋势。
据Mysteel统计，截止2024年10月底，规模场能繁母猪存栏量为500.61万头，环比上涨0.37%，同比下降0.77%。二季度以来，猪价重心上移明显，养殖端利润处于较好区间，主动调减产能的意愿不高，规模场能繁母猪存栏连续8个月环比小幅上升，从生产周期推算，四季度后半段，规模场理论产能开始环比上升，远月合约承压弱势运行。规模场9月商品猪存栏数为3507.85万头，环比增加0.23%，同比增加0.1%。规模场10月商品猪出栏量为973.09万头，环比增加8.01%，同比增加11.21%。规模场产能恢复，商品猪存栏延续增长，10月价格走弱后，养殖端认卖情绪升温，叠加部分前期二育达到出栏体重，出栏量增幅明显。当前存栏充裕，11月出栏量环比维持增长，年底供应预期宽松。
截止11月8日，生猪出栏均重123.82公斤，较上周环比持平。养殖端认卖情绪升温，降重出栏节奏加快，出栏均重上升势头暂缓。
2.3
屠企以销定宰 开工率回升缓慢
截止11月12日，重点屠宰企业开工率为29.5%，较上周回升1%。冷冻肉库容率17.14%，较上周下降0.02%。终端消费随着气温转凉有所回暖，不过由于缺乏节日、腌腊支撑，消费回暖幅度有限，终端承接力不足，白条、冻品走货缓慢，屠企以销定宰，开工率回升缓慢。不过未来气温逐步降低，加之冬季需求陆续开启，开工率将持续上升。
2.4
猪价弱势运行 养殖利润持续缩水
截止11月12日，玉米现货均价2212.06元/吨，较上周环比下跌30.1元/吨，豆粕现货均价3175.43元/吨，较上周环比上涨110.57元/吨。玉米从基本面看，秋收工作基本结束，产地气温偏高，储存难度大，市场供应充裕。肉类消费旺季降临，饲料企业存补库需求。预计玉米在供需双强预期下，延续震荡。豆粕从基本面看，特朗普对于加征关税的承诺放大中美大豆贸易的不确定性，同时国内将迎来美豆集中供应周期。南美大豆产区迎来降水，种植进度加速，接近去年同期水平。国内豆粕市场上，目前对于进口大豆入关不畅的消息有所消化。不过，油厂和部分贸易商趁着此轮炒作积极走货，降低自身库存，而散户和门市贸易商进行追涨拿货。随着进入冬季猪肉腌腊高峰，出栏压力释放前豆粕需求存在提振，预计豆粕价格持稳运行。
截止11月8日，自繁自养养殖盈利263.75元/头，盈利较月初缩小20.44元/头。外购仔猪养殖亏损54.15元/头，亏损较上周扩大21.27元/头。随着猪价重心下移，养殖利润逐步缩水。不过相较而言，自繁自养仍维持较好利润空间。由于5月仔猪价格上涨幅度较大，当前外购仔猪养殖利润缩水明显。
三、行情总结
今年气温偏高，加之11月缺乏节日支撑，腌腊、灌肠也未开启，需求改善幅度有限。下游购销意愿不强，叠加秋冬季疫病防控难度加大，散养户顺价出栏为主，规模场月度出栏增量，供给充裕。市场延续供强需弱格局，最近期现价格走势分化，基差已大幅收敛，短期盘面更多跟随现货节奏。在现货情绪偏弱的情况下，盘面整体承压，反弹空间有限，以低位震荡为主，建议区间15000-16000元/吨。关注近期猪价持续走弱后，二育补栏力度。
